DeFi借贷知名项目：AAVE介绍

2020年可谓是DeFi项目火速发展的一年，各式各样的DeFi项目如雨後春笋般的出现。DeFi项目不外乎是为区块链提供更便捷、更全面的金融服务，而说到金融服务，其中最重要的莫过於资金借款与贷款，也就是传统金融体系中银行的主要业务。在这篇文章中，我们将介绍DeFi借贷项目中的龙头：Aave。我们将会解释Aave是如何在以太链上运作和应用。

AAVE的借贷模型

Aave的前身是ETHLend，致力於开发以太链上的P2P去中心化平台（P2P借贷的智能合约）。P2P需要媒合借方和贷方，在借贷双方都有庞大且多样化的需求时能够运作的非常好。然而，当市场尚未成熟时，P2P借贷就会遇到媒合不到借贷对象的问题。例如我今天想在市场上贷出10个ETH，那在合约上就必须有人也刚好想借10个ETH交易才能成立。为了解决这个问题，团队决定放弃ETHLend，开发Aave并采用新的经济模型：流动性池。

流动性池的观念其实我们并不陌生，它是透过智能合约来模拟传统金融体系中银行的功能。我们曾在介绍CBDC的文章中说明传统银行媒合资金贷方（银行存款）与借方（银行放贷）并赚取利息差的商业模型。其实流动性池的借贷模型的想法是一样的，只是今天站在借方与贷方之间的不是占据气派大楼的银行，而是智能合约。

智能合约堪称是以太链极具价值的最大原因，也是许多DeFi项目背後的技术原理。智能合约的本质即是去中心化的程式。区块链社群确保所有节点（钱包）能跟这个程式互动，也确保程式里每一行程式码都被正确的执行，并由维持这个生态的矿工们提供算力算出程式的结果并记录到区块链上。流动性池即是透过智能合约，将资金锁定在合约内，然後借方与贷方与合约互动来实现加密货币的借贷。

在Aave协动中，对於贷方而言，流动性池就像是存款。当一个投资人有过剩资金（加密货币），又想靠其赚取风险较低的报酬时，可以将资金存入流动性池中，而流动性池，也就是智能合约，会发行一个对应的凭证给投资人。这个凭证是一个遵照ERC20协定发行的货币，对应着锁在流动性池中的加密货币本体，被称为Atokens（所以Atokens可以在以太链上继续被转帐交易）。Atokens会根据市场上资金的供需来决定贷款利率与借款利率，并依据浮动的利率在投资人自动在投资人的钱包中增加以Atokens给付的利息。若投资人想要取回资金，只需要再与流动性池互动，将Atokens销毁并赎回资金与利息即可。

另一方面，假使投资人想要借资金，可以从Aave流动池中借出。在取出借款的同时必须存入抵押品，抵押品只能是特定的加密货币，并且价值必须超过借款价值的一定比例，该比例应抵押品的稳定程度而有所不同。价值越稳定的抵押品需要的抵押金额就越少，但仍旧不能少於借款的金额。理论上借款没有还款期限，但是随着利息逐渐攀升，借款人的钱包会越来越不健康。而当市场价格波动，使抵押品的市值在规定金额以下时，借款人就需要补仓，或是合约会直接卖掉全部抵押品赔偿存款人。这对借款人而言是一定有损失的，因为抵押的价值一定高於借款价值。

当你需要比借款价值更多的抵押品来借款，听起来一点也不吸引人，到底是谁会想要借款？想要借款的原因有很多，譬如我们在这篇文章中介绍过如何利用不同协定间的利差来获利。借款人也可能看多或看空某一货币，但是资金不足，又不愿意将手上持有的货币出清，毕竟将货币作为抵押品，在被强制平仓前货币的所有权仍在借款人手上，借款人可以享受货币的涨势，这个策略很适合以长线交易为主，却有些许短期操作需求的投资人。

杠杆操作

借贷服务的出现，使市场上的杠杆操作变得可能。假设现在ETH的价格是3,000 USDC，当投资人看好ETH对USDC的价格，但手上只有30,000 USDC时，他可以进行下面操作（为了简化，我们假设只需要120%借款价值的ETH作为抵押品，并假设借款年利率为10%）：

1. 将30,000 USDC在交易所上（如Uniswap）换成10 ETH（30,000/3,000=10）

2. 将10 ETH作为抵押品从Aave流动性池中借25,000 USDC（10*3,000/120%=25,000）

3. 在交易所上将25,000 USDC换成8.33 ETH （25,000/3,000=8.33）

4. 再以8.33 ETH作为抵押品从Aave协动中借出20,825 USDC （8.33*3,000/120%=20,825）

5. 再将20,825 USDC在交易所上换成6.94 ETH（20,825/3,000=6.94）

6. 一年後，当价格涨到3,600 USDC时，将6.94 ETH换回24,984 USDC（6.94*3,600=24,984）`

7. 用其中的22,908 USDC（20,825*(1+10%)=22,908）还款，换回第二笔借款的8.33 ETH，这时剩下2076 USDC（24,984-22,908=2076）

8. 将8.33 ETH在交易所上换成29,988 USDC（8.33*3,600=29,988）

9. 用其中的27,500 USDC（25,000*(1+10%)=27,500）还清第一笔借款，取回抵押品的10 ETH，包含步骤7的2076 USDC我们剩下4564 USDC（2076+(29,988-27,500)=4,564）

10. 将10 ETH在交易所上换成36,000 USDC（=10*3,600），总计钱包里有40,564 USDC（36,000+4564=40,564）

如果完全不做杠杆，只买进并持有，投资人的获利会是6,000 USDC（3,600*10-3,000*10=6,000）。透过杠杆操作，获利有10,564 USDC（40,564-30,000=10,564），整整是没有杠杆操作的1.76倍之多。这是一个做两层杠杆的范例，当然按照一样的逻辑，这个杠杆可以做好几层，一路开上去，但是杠杆终究是双面刃，投资人必须承担的风险也是以倍数增长。

小结

我们在上面的篇幅中介绍了Aave借贷协定的内容、区块链上的借贷关系以及杠杆操作。DeFi的借贷服务让币圈的借贷能享受区块链带来的一切好处：快速、低成本、匿名、安全……等。但是智能合约在设计上可能的缺陷仍旧存在，这方面必须等待时间来验证Aave协定的可靠度。另外，纵使Aave有推出短期借贷利率不变的服务，波动剧烈的利率也使投资人面对着不可小觑的利率风险。我们对Aave的探索仍未结束，之後我们会再继续介绍Aave不需要抵押品即可借款的金融服务：闪电贷，以及它的应用。